BOT項目相關(guān)的基本概念

1 BOT

　　BOT是英文建設(shè)－運(yùn)營－移交的縮寫。在國際融資領(lǐng)域BOT不僅僅包含了建設(shè)、運(yùn)營和移交的過程，更主要的是項目融資的一種方式，具有有限追索的特性。
　　所謂項目融資是指以項目本身信用為基礎(chǔ)的融資，項目融資是與企業(yè)融資相對應(yīng)的。通過項目融資方式融資時，銀行只能依靠項目資產(chǎn)或項目的收入回收貸款本金和利息。在這種融資方式中，銀行承擔(dān)的風(fēng)險較企業(yè)融資大得多，如果項目失敗了銀行可能無法收回貸款本息，因此項目結(jié)果往往比較復(fù)雜。為了實(shí)現(xiàn)這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，需要做大量前期工作，前期費(fèi)用較高。
　　上述所說的只能依靠項目資產(chǎn)或項目收入回收本金和利息就是無追索權(quán)的概念。在實(shí)際BOT項目運(yùn)作過程中，政府或項目公司的股東都或多或少地為項目提供一定程度的支持，銀行對政府或項目公司股東的追索只限于這種支持的程度，而不能無限的追索，因此項目融資經(jīng)常是有限追索權(quán)的融資。
　　由于BOT項目具有有效追索的特性，BOT項目的債務(wù)不計入項目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，這樣項目公司股東可以為更多項目籌集建設(shè)資金，所以收到了股本投標(biāo)人的歡迎而被廣泛應(yīng)用。

2 準(zhǔn)BOT

　　近年來，各級政府部門委托國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資建設(shè)了很多“BOT”項目。從本質(zhì)上講，這些“BOT”項目都不是國際融資領(lǐng)域里所說的BOT項目，因?yàn)檫@些項目都只有建設(shè)－運(yùn)營－移交的過程，而不具備有限追索的特性。因此我建議將這種方式“準(zhǔn)BOT”。這種區(qū)分將有助于業(yè)內(nèi)的溝通和交流（尤其是國際交流），提高BOT項目的運(yùn)作效率。
　　我們可以認(rèn)為這種“準(zhǔn)BOT”比BOT有較大的外延，或者說包括了BOT方式�？陀^地講，準(zhǔn)BOT是一種創(chuàng)新，比較適合國情。為了安排有限追索權(quán)，使BOT項目的前期費(fèi)用較高，只有規(guī)模較大的項目才適合做BOT。準(zhǔn)BOT回避了有限追索權(quán)問題，簡化了項目結(jié)構(gòu)，適合中小項目的融資。而且，多數(shù)國內(nèi)銀行沒有有限追索融資的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)定，實(shí)施準(zhǔn)BOT方式是目前國內(nèi)資本市場條件下的選擇之一。
　　由于準(zhǔn)BOT不具備有限追索的特性，有時項目貸款就是股東貸款，因此項目貸款需要計入項目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，限制了股東為其它項目融資的能力。

3 法人招標(biāo)

　　法人招標(biāo)是近年流傳很廣的概念，其含義有待明確。一般來說，法人招標(biāo)是指通過招標(biāo)方式選擇項目法人（即股東）。如果BOT項目或準(zhǔn)BOT項目的項目公司的股東是通過招標(biāo)方式選擇的，那么這種項目也叫做法人招標(biāo)。法人招標(biāo)不限于BOT招標(biāo)和準(zhǔn)BOT招標(biāo)，在很多情況下對法人招標(biāo)選定的股東并不特別規(guī)定項目期限，不需要在項目期末移交項目設(shè)施，它只是基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)化的重要工具之一。
　　法人招標(biāo)把招標(biāo)方式引入融資活動，是把市場機(jī)制引進(jìn)了融資領(lǐng)域。招標(biāo)的結(jié)果將使市場化后公共產(chǎn)品的價格降低，使城市居民受益。招標(biāo)還可以增加融資過程的透明度，避免融資活動中的道德問題。法人招標(biāo)將成為大型公共項目融資的主要方式。
　　并不是所有的項目都適合法人招標(biāo)，規(guī)模較小的項目在融資時可以通過議標(biāo)方式引進(jìn)市場機(jī)制，這樣可以節(jié)約前期費(fèi)用。當(dāng)然，議標(biāo)無法到達(dá)使公共產(chǎn)品價格最低的目的。從理論上講，是招標(biāo)還是議標(biāo)應(yīng)該比較時間節(jié)約和前期費(fèi)用節(jié)約（包括投標(biāo)人前期費(fèi)用節(jié)約）與公共產(chǎn)品價格增加的水平，哪種方式對政府有利就選擇哪種方式。

4 PPP

　　PPP是英文Private-Public-Project的縮寫，是指政府公共部門和私人部門合作完成基礎(chǔ)設(shè)施的投資和建設(shè)，滿足城市對基礎(chǔ)設(shè)施的需求。很多基礎(chǔ)設(shè)施具有公益性，如果不進(jìn)行整合，不具有投資價值，很難利用私人資本建設(shè)。PPP方式將這些不具有商業(yè)投資價值的項目商業(yè)化，在項目運(yùn)營過程中，私人機(jī)構(gòu)將可以收回投資并賺取利潤，同時政府為項目付出的代價最小。
　　在發(fā)達(dá)國家PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，即可以用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)（如水廠、電廠），也可以用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)（如監(jiān)獄、學(xué)校等）。北京正在準(zhǔn)備通過法人招標(biāo)方式建設(shè)六個奧運(yùn)場館，我們認(rèn)為PPP是一種極好的方式。奧運(yùn)場館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行投入，以使項目可以商業(yè)運(yùn)作。同樣，北京正準(zhǔn)備大規(guī)模建設(shè)城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。
PPP方式的優(yōu)點(diǎn)在于將市場機(jī)制引進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。不是所有城市基礎(chǔ)設(shè)施項目都是可以商業(yè)化的，應(yīng)該說大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施是不能商業(yè)化的。政府不能認(rèn)為通過市場機(jī)制運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施項目等于政府全部退出投資領(lǐng)域，在基礎(chǔ)設(shè)施市場化過程中，政府將不得不繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施投入一定的資金。對政府來說，在PPP項目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

5 轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)

　　國內(nèi)一般稱出售現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施為轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，或稱TOT。實(shí)際上，在這一領(lǐng)域有很多概念非常模糊，不僅如此，在法律上很多問題還沒有解決。因此，國內(nèi)多數(shù)實(shí)踐中的TOT項目都缺少規(guī)范性和合法性。
　　很多地方政府在轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)時都不希望轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，也就是說轉(zhuǎn)讓后政府仍然是項目設(shè)施的所有者。如果在TOT項目中，基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)權(quán)沒有轉(zhuǎn)移，那么經(jīng)營權(quán)受讓人得到的是什么呢？可能有兩種，一種是租賃權(quán)，一種是委托經(jīng)營權(quán)，相應(yīng)的財務(wù)和法律處理是有差別的。
　　我建議嚴(yán)格區(qū)分TOT和委托經(jīng)營的區(qū)別，可以把伴隨產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的“轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)”叫TOT。TOT是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)購并的方式之一，在TOT項目中投資人也需要使用財務(wù)杠桿，在融資時可以采用項目融資方式。